Los activos alternativos en el centro de la atención

Luke Newman, gestor de carteras de Janus Henderson, analiza las distintas funciones que pueden
desempeñar los activos alternativos en una cartera equilibrada, en un momento en que el interés de
los inversores por esta clase de activos sigue creciendo.

Vivimos en una época caracterizada por cambios drásticos en la política fiscal y monetaria en todo el
mundo desarrollado (Japón es la notable excepción), dramas políticos (crisis del techo de la deuda
estadounidense, Brexit) y un peligro geopolítico aparentemente perpetuo.

Fuente: Janus Henderson Global Dividend Index & Factset, abril de 2023
Las referencias realizadas a valores concretos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún
valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no deben considerarse rentables. Janus Henderson Investors, su asesor
afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.
Este comunicado de prensa es exclusivamente para uso de los miembros de los medios de comunicación y no debe ser
utilizado por inversores personales, asesores financieros o inversores institucionales. Podemos grabar llamadas telefónicas
para nuestra protección mutua, para mejorar el servicio al cliente y para fines de mantenimiento de registros reglamentarios.
Todas las opiniones y estimaciones contenidas en esta información están sujetas a cambios sin previo aviso.
Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual Janus Henderson Investors
International Limited (nº de registro 3594615), Janus Henderson Investors UK Limited (nº de registro 906355), Janus
Henderson Fund Management UK Limited (nº de registro 2678531), Henderson Equity Partners Limited (nº de registro
2606646), (cada una de ellas registrada en Inglaterra y Gales), Janus Henderson Investors y Janus Henderson Investors
ofrecen productos y servicios de inversión. ), (registradas en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y
reguladas por la Financial Conduct Authority) y Janus Henderson Investors Europe S.A. (reg no. B22848 en 2 Rue de Bitbourg,
L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier). Henderson Secretarial Services
Limited (constituida y registrada en Inglaterra y Gales, nº de registro 1471624, domicilio social 201 Bishopsgate, Londres
EC2M 3AE) es el nombre bajo el que se prestan los servicios de secretaría de empresa. Todas estas sociedades son filiales al
100% de Janus Henderson Group plc. (constituida y registrada en Jersey, con nº de registro 101484 y domicilio social en 13
Castle Street, St Helier, Jersey, JE1 1ES). Janus Henderson Investors (Australia) Limited ABN 47 124 279 518 no tiene
obligación alguna de actualizar esta información en la medida en que esté o llegue a estar desfasada o incorrecta.
Janus Henderson, Knowledge Shared y Knowledge Labs son marcas registradas de Janus Henderson Group plc o de una de
sus filiales. © Janus Henderson Group plc.
Aunque el entorno actual pueda parecer anómalo a muchos, los mercados no son ajenos a periodos
de tipos de interés más altos y presiones inflacionistas. Puede parecer contraintuitivo, pero aunque
este entorno conlleva naturalmente una mayor incertidumbre, lo que hemos visto como respuesta
es un comportamiento mucho más racional del mercado. Lo atribuimos al final de un largo periodo
dominado por políticas intervencionistas, como la expansión cuantitativa (QE), y caracterizado por
un entorno de bajos tipos de descuento y bajos tipos sin riesgo.
Aunque los tipos de interés siguen subiendo, puede que no estemos lejos del "punto álgido", en
términos de política monetaria. Y aunque el drama político parece no estar nunca lejos, la
incertidumbre brinda la oportunidad a los inversores activos de mostrar su valor. El ecosistema
financiero sigue evolucionando, y las estrategias de los inversores deberían reflejarlo.
¿A qué se debe la demanda de alternativas?
En los últimos años, el protagonismo de los productos alternativos no ha dejado de crecer, una
tendencia que esperamos que continúe a medida que el mundo de la inversión se adapte a nuevas
aplicaciones y tecnologías innovadoras. Las barreras de entrada que antes impedían la participación,
como la necesidad de importantes requisitos de capital, también siguen disminuyendo, lo que
aumenta la "democratización" de las alternativas. Pero a medida que la gama de herramientas para
mejorar la construcción de carteras ha ido creciendo, el papel potencial que los alternativos pueden
desempeñar en una cartera ha evolucionado. Actualmente observamos tres categorías principales.
En primer lugar, vemos que los alternativos se utilizan como sustitutos del papel que
tradicionalmente han desempeñado los productos de renta variable exclusivamente a largo plazo. En
general, estos inversores pretenden replicar, o al menos alcanzar, niveles de rentabilidad similares a
los de la renta variable, pero sin asumir los niveles de riesgo asociados.
La justificación de esta estrategia tiene mucho sentido. Sería muy difícil ignorar la volatilidad
impulsada por los acontecimientos y los mercados bajistas que han caracterizado a los mercados en
las últimas décadas. Desde el lunes negro y la burbuja de las puntocom, pasando por la crisis
financiera mundial, el Brexit y el COVID, nunca han faltado periodos de gran incertidumbre para los
inversores. Una clase de activos alternativa, con el potencial de ofrecer niveles equivalentes de
rentabilidad sin los mismos niveles de volatilidad, tiene un atractivo evidente.
En segundo lugar, hemos visto periodos en los que los activos alternativos han sustituido en cartera
a la renta fija o a activos similares. Estos inversores tienden a operar sobre la base de un

Fuente: Janus Henderson Global Dividend Index & Factset, abril de 2023
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presupuesto de riesgo (tratando de controlar el riesgo de su cartera) en lugar de buscar
necesariamente un rendimiento.
En tercer lugar, vemos que los inversores asignan una mayor parte de su cartera a activos
alternativos como una clase de activos diversificadora por derecho propio. Esta última categoría es
probablemente con la que nos sentimos más cómodos. Se trata de un medio por el que los
inversores pueden desbloquear y diversificar nuevas fuentes de rendimientos no correlacionados, al
tiempo que tratan de limitar la volatilidad y el posible riesgo a la baja.
Alternativos como mitigadores
El uso de activos alternativos como potenciales "amortiguadores" (a través de la diversificación) ha
ocupado un lugar destacado en la lucha por la atención de los inversores en los últimos años, una
tendencia que creemos que se está acelerando. Hemos visto de primera mano el impacto mitigador
sobre la volatilidad de la asignación a alternativas durante pandemias, recesiones, referendos,
elecciones y más. Incluso una pequeña asignación a activos alternativos puede contribuir a reducir la
volatilidad global de una cartera equilibrada a largo plazo (Recuadro 1).
Recuadro 1: Las alternativas pueden ayudar a los inversores a afinar sus estrategias
Asignar sólo un 10% a activos alternativos puede contribuir a reducir la volatilidad.

Fuente: Janus Henderson Global Dividend Index & Factset, abril de 2023
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100% de Janus Henderson Group plc. (constituida y registrada en Jersey, con nº de registro 101484 y domicilio social en 13
Castle Street, St Helier, Jersey, JE1 1ES). Janus Henderson Investors (Australia) Limited ABN 47 124 279 518 no tiene
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Fuente: Bloomberg, Janus Henderson PCS Research. El gráfico ilustra la volatilidad mensual móvil a
cinco años de una cartera dividida 50/40/10 entre renta variable, renta fija y alternativas, en relación
con una estrategia más tradicional "60/40" asignada únicamente a renta variable y renta fija. La
parte de renta variable de este modelo teórico es el MSCI All-Country World Index NR (USD). La parte
de renta fija es el Bloomberg Global Aggregate Bond Index TR (USD). Las "alternativas" están
representadas por el HFRX Absolute Return Index. Todos los índices subyacentes se muestran a
efectos comparativos.
Nota: Este gráfico no hace referencia a ninguna estrategia existente. Se utiliza aquí únicamente
como herramienta ilustrativa para indicar el impacto potencial de la asignación a alternativas sobre
la volatilidad de la cartera. Rentabilidades pasadas no predicen rentabilidades futuras.
La última pieza es la generación de alfa, es decir, la posibilidad de obtener un rendimiento superior
al del índice de referencia (una vez ajustado al riesgo). Esto es algo que ha atraído el interés de los
inversores, en términos de asignación a estrategias alternativas líquidas. La posibilidad de añadir una

Fuente: Janus Henderson Global Dividend Index & Factset, abril de 2023
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fuente de rentabilidad absoluta consistente y estable puede resultar muy atractiva en determinados
entornos.
En lo que respecta al rendimiento de las estrategias alternativas líquidas, no se trata necesariamente
de "arrasar". La consistencia del proceso es absolutamente crítica, siendo capaz de ofrecer
características de rentabilidad predecibles durante un largo periodo de tiempo.
Esa coherencia, durante mercados y ciclos económicos difíciles, es lo que realmente justifica el
interés de los inversores por las alternativas. Elegir la estrategia adecuada para sus necesidades es
primordial, pero dada la riqueza de oportunidades disponibles para los inversores, en un momento
en que las barreras de entrada son más bajas que nunca, el futuro de las alternativas parece
brillante.

Glosario:
Política fiscal/monetaria: Relacionada con los impuestos, la deuda y el gasto públicos. Política
gubernamental relativa a la fijación de los tipos impositivos y los niveles de gasto. Es independiente
de la política monetaria, incluidos los tipos de interés, que suele fijar un banco central.
Flexibilización cuantitativa (QE): Política monetaria no convencional utilizada por los bancos
centrales para estimular la economía aumentando la cantidad total de dinero en el sistema bancario.
Tipo libre de riesgo: El tipo de rendimiento de una inversión con, teóricamente, riesgo cero.
Normalmente se define como el rendimiento de una letra del Tesoro estadounidense a tres meses
(un instrumento del mercado monetario a corto plazo).
Tipo de descuento: Esta medida "descuenta" los flujos de caja futuros a un valor actual. Medir el
valor actual de los beneficios futuros permite al inversor hacerse una mejor idea del valor actual de
una empresa.
Acciones a largo plazo: Acciones de una empresa que se compran con la expectativa de que
aumenten de valor con el tiempo.
Volatilidad: El ritmo y el grado en que el precio de una cartera, valor o índice, sube y baja. Si el precio
oscila al alza y a la baja con grandes movimientos, tiene una alta volatilidad. Si el precio se mueve
más lentamente y en menor medida, tiene menor volatilidad. A mayor volatilidad, mayor riesgo de la
inversión.

Fuente: Janus Henderson Global Dividend Index & Factset, abril de 2023
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