Emisor hace una corta pausa en el alza de las tasas de interés

POR Alejandro Reyes

• La decisión en abril fue unánime, a pesar que resaltan que existen opiniones diversas entre los miembros de la Junta en torno a la política monetaria, en búsqueda de acuerdos en la coyuntura actual. Con esta decisión la tasa de política se mantiene en el 11,25%, nivel que se mantendría por 2 meses hasta la reunión de finales de junio.

• Banrep resalta que la inflación en marzo se ubicó en 5,6%, 46pb por encima del dato de diciembre (5,1%). Adicionan que la inflación básica (sin alimentos ni regulados) muestra un nivel de 5,8% con un incremento más fuerte frente al cierre de 2025, en cerca de 80 pb.  Manteniendo un tono de alerta por la aceleración de la inflación.

• En cuanto a las expectativas de inflación, las señales son mixtas. Por una parte las de mercado se redujeron ligeramente y las de analistas subieron ligeramente. Cabe resaltar que independientemente de los movimientos, las expectativas siguen estando ubicadas por fuera del rango meta, tanto para el año en curso como para el año siguiente. Lo que mantiene una presión de no cumplir la meta de inflación por un año adicional.

• En términos de actividad, los indicadores líderes disponibles para el primer trimestre del año, apuntan a un crecimiento del PIB mayor al observado en el cuarto trimestre del año pasado. Entre los indicadores que destacan se encuentran la demanda de energía, la producción manufacturera, las ventas del comercio minorista y las exportaciones.

• Sobre la decisión, el Gerente resalta que una de las razones por las cuales se logró llegar al acuerdo de mantener las tasas estables es el importante esfuerzo al alza que ya se había logrado en meses previos.

• El Gerente destaca que persisten diferencias de visiones dentro de la Junta en cuanto al comportamiento observado y esperado de la inflación, y el estado de la economía, pero que en aras de lograr acuerdos y dar tiempo para poder observar nueva información puede ser útil para dilucidar cuál es la postura apropiada.

Nuestra opinión:

• En primer lugar, se destaca que todo el ruido de las últimas semanas sobre una posible inasistencia del Ministro a la reunión y por consiguiente la no realización de la misma no prosperó. El Ministro asistió y la junta se llevó a cabo con normalidad.

• Adicionalmente, y conforme lo comentaron tanto el Gerente como el Ministro, la junta se llevó en cordialidad y se respetaron los argumentos de todas las partes. Consideramos esto un pilar fundamental del buen desarrollo de la política pública y en particular de la política monetaria.

• Esperamos que esto ponga fin a una escalada de comentarios y descalificaciones que no le hacen bien a la discusión de ideas y posturas.

• En cuanto a la decisión, los argumentos esbozados en el comunicado de prensa y algunos resaltados en la rueda de prensa, apuntan a que las condiciones de la economía todavía requieren un ajuste de política monetaria, con incrementos de tasas adicionales a los ya observados.

• Sin embargo, la decisión apunta a una pausa para valorar la evolución de algunos indicadores en un contexto de amplia incertidumbre. Esta postura se hace posible gracias a que el Banco en los primeros meses del año adelantó una tarea difícil de incrementar las tasas para contener el espiral en las expectativas de inflación.

• Finalmente, también ayuda a bajar el tono de la confrontación institucional entre el Banco y el Gobierno, un paso que consideramos crucial para el buen desempeño de la política monetaria.

• Consideramos que la decisión de estabilidad en tasas es una pausa, apoyada en un alto nivel de incertidumbre, pero en los próximos meses esperamos una tendencia alcista en la inflación, que seguiría siendo afectada por choques coyunturales y por presiones desde el incremento del salario mínimo y la fortaleza de la demanda.

• Al mismo tiempo, consideramos que el balance de riesgos sobre la inflación es alcista, tanto por el contexto global y sus efectos sobre precios de fertilizantes, gas y otros bienes, como por factores climáticos como la mayor probabilidad de ocurrencia de un fenómeno de “El Niño” al menos de intensidad moderada en el segundo semestre del año.

• En este sentido, y salvo que se observe una moderación marcada de la actividad en los próximos meses, anticipamos que luego de la corta pausa se podría reiniciar el ciclo alcista.