Se acentuó la desaceleración económica, pero ¿qué sigue?

Por Mauricio Hernández-Monsalve
15 de agosto de 2023

● En el segundo trimestre, el PIB de Colombia creció 0,3% anual, explicado por una fuerte desaceleración de la
demanda interna, que contribuyó negativamente al crecimiento, y una compensación positiva de la demanda
externa luego de la fuerte caída de las importaciones (-14,5%) y la expansión de las exportaciones (2,4%).
● La demanda interna estuvo presionada a la baja por la caída de la inversión fija (-7,8% anual) y la elevada
desacumulación de inventarios (la cual equivalió a -1,3% del PIB). Por otra parte, aunque se mantuvo la
moderación del consumo privado, su variación fue aún positiva, impulsada por el consumo en servicios.
Además, el crecimiento del consumo público volvió a positivo luego de tres trimestres negativos.
● En el mismo sentido, los sectores económicos más asociados a servicios presentaron los mejores
comportamientos. Al contrario, las actividades relacionadas con la producción y el comercio de bienes
(excepto la minería) presentaron caídas. Dentro del sector de servicios, se destacó el sector de administración
pública, educación y salud, especialmente este último, cuyo desempeño fue sobresaliente.
● En términos inter-trimestrales, el PIB cayó 1,0%. Se moderó con fuerza respecto a la expansión de 2,2% que
había tenido un trimestre atrás, explicado por el desempeño negativo de la inversión fija.
● En cuanto a las expectativas a futuro, los datos de actividad económica de mayor frecuencia y más recientes
dieron señales encontradas, que se juntan a la inconcordancia que se extrae de la publicación del PIB.
Iniciemos por esto último. En el lado negativo está el resultado de la demanda interna, el cual refleja una
debilidad de la inversión fija y un proceso de desaceleración marcado en el consumo privado. Pero, a la
publicación de hoy también se le puede dar una lectura positiva desde la fuerte desacumulación de
inventarios, lo cual puede inducir a los sectores productivos a aumentar el ritmo de actividad para recomponer
las existencias perdidas y presionar al alza el desempeño económico de los siguientes trimestres.
● Por otro lado, el indicador de seguimiento económico —ISE—, que tiene fecha de corte a junio, igual que el
PIB, pero se publica con frecuencia mensual, mostró una trayectoria de menos a más durante el segundo
trimestre, arrancando con una variación intermensual negativa en abril, ubicándose por debajo de 1% en mayo
y creciendo un 1,1% en junio, siendo impulsado por los sectores de administración pública, educación y salud
y electricidad, gas y agua. De hecho, desde este último sector también se pueden leer señales positivas por la
reciente aceleración (julio) de la demanda de energía en el país.
● No obstante, otros indicadores publicados a julio son menos optimistas. Entre ellos se cuentan las ventas de
vivienda y vehículos (que siguen en mínimos históricos), la confianza del consumidor (que se mantiene en
terreno negativo y decreció en julio) y la cartera de crédito (especialmente, la de consumo, moderándose).
● Con todo lo anterior, es posible que la desaceleración de la actividad económica ya se esté dando a un menor
ritmo o que se haya pausado, pero es difícil encontrar indicadores que señalen el inicio de la recuperación

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económica. Por lo tanto, BBVA Research mantiene el pronóstico de 1,2% de crecimiento del PIB en 2023, el
cual implicará una notoria moderación respecto a la expansión de 7,3% del año pasado.

Los sectores de servicios siguen soportando el crecimiento económico
 Los sectores de servicios, que comprenden servicios públicos, transporte, almacenamiento, hoteles,
restaurantes, información y comunicaciones, actividades financieras, inmobiliarias y profesionales, sector
público, educación y salud y entretenimiento, crecieron (conjuntamente) un 2,5% y contribuyeron con 1,4
puntos porcentuales al crecimiento. Al contrario, los sectores productivos cayeron 2,4% y contribuyeron
con -1,1 puntos porcentuales.
 En las actividades de servicios sobresalen dos grandes grupos. El primero de ellos es la actividad de arte
y entretenimiento, que creció 12,2% anual. Este sector fue impulsado principalmente por los juegos de
azar en línea. El segundo, es la administración pública, educación y salud. Dentro de este sector
sobresale la prestación de servicios privados de salud, la educación pública y el aporte de los estamentos
gubernamentales. Al contrario, la educación privada sigue teniendo un bajo desempeño.
 El comportamiento sectorial se relaciona, claro está, con el desempeño de las demandas interna y
externa. En el primer caso, el consumo de los hogares estuvo liderado por el gasto en servicios (+3,9%
anual). Al contrario, el gasto en bienes durables (entre ellos, carros; -13,9%), semi-durables (-7,6%) y no-
durables (principalmente, alimentos y bebidas; -0,2%) tuvieron resultados negativos. No obstante,
pareciera que la demanda interna cayó un poco menos que la producción de bienes, dada la fuerte
desacumulación de inventarios que tuvieron los sectores productivos (especialmente, textiles, químicos,
plásticos y café). En el caso de la demanda externa, las exportaciones de servicios siguen ganando
participación dentro de los envíos externos totales.
 Como resultado del bajo desempeño de los sectores productores de bienes, la inversión fija se descolgó a
una caída de 7,8% anual, el peor resultado de este rubro desde 2008 (excluyendo el período de
pandemia). Dentro de la inversión cayeron todos los grandes rubros (vivienda 2,2%, otra construcción
7,1% y maquinaria y equipo 13,8), y se verificaron crecimientos solo en dos rubros pequeños que
representan el 6% del gasto de inversión (recursos biológicos 5,8% y propiedad intelectual 1,6%).

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