El entorno externo determinará la nueva reducción de las tasas del Emisor

por Alejandro Reyes de BBVA RESEARCH

Principales mensajes

• La Junta de Banrep mantiene el ritmo de rebajas de marzo, con una reducción de 50 puntos básicos (pb) en abril, acumulando un total de 150 pb desde que inició su ciclo bajista de tasas en diciembre de 2023. La decisión fue dividida, con 5 miembros en favor de la reducción de 50 pb, un miembro en favor de una reducción de 75 pb y otro en favor de una reducción de 100pb.
• El comunicado de la Junta de Banrep resalta que la inflación básica y total continuaron reduciéndose en el mes de marzo (cerca de 600pb de reducción en el último año en la inflación total). Destacan que las inflaciones de bienes y alimentos son las que más han contribuido a la desaceleración de la inflación.
• En la misma línea, destacan que las expectativas de inflación se mantienen estables, con la de dos años (3,5%) en el rango meta, aunque la de un año (4,6%) permanece por encima de la meta. Resalta asimismo que las derivadas de operaciones de mercado se redujeron en el último mes pero se mantienen por encima de la meta.
• Se anunció una revisión del crecimiento económico esperado a 1,4% (desde 1,2%) para 2024 y 3,2% (desde 3,5%) para 2025. Estas revisiones obedecen a un mejor inicio de año en algunos indicadores relativos a lo anticipado por el Banco, en particular el comportamiento de los sectores primario y terciario.
• En la rueda de prensa se destacó que el débil comportamiento de la banca en los últimos meses obedece a factores coyunturales y que no tiene impacto relevante en los indicadores de solvencia. Adicionalmente, consideran que lo peor del deterioro de la cartera ya se dejó atrás y anticipan mejoras en el comportamiento de la cartera de crédito.
• Por su parte, el Ministro resaltó que el débil comportamiento de la economía tiene múltiples efectos, entre ellos resalta que han observado un recaudo menor al esperado en el impuesto de renta, lo que eleva la presión para el cumplimiento de las metas fiscales y por ente comenta que ello justifica una mayor velocidad de reducción de tasas de interés.
• En cuanto a la línea de crédito flexible con el Fondo Monetario, se resaltó que su renovación es un respaldo a la estabilidad macroeconómica y a las políticas económicas realizadas por el país. Resaltó el Ministro que no se acudió a renegociar la deuda con el Fondo Monetario, pero resaltó que se requiere hacer consistente la existencia de esa deuda con el cupo de endeudamiento vigente para la Nación.

Nuestra visión:

• La decisión de la Junta de reducir en 50 pb la tasa, con un balance en votación igual al de marzo, está en línea con las expectativas de analistas, mercados y de BBVA Research en particular. En parte, la gradualidad en las reducciones de tasas se sustentan en factores tales como los riesgos de corto plazo sobre la inflación, un entorno externo más complejo y una reciente, aunque acotada, depreciación del tipo de cambio.
• Destacamos la relevancia que la Junta puso en el comunicado y en la discusión al entorno externo. En nuestra visión, la incertidumbre sobre la senda de reducciones de tasas en los Estados Unidos está afectando de manera directa el comportamiento de varias autoridades monetarias a nivel global. Con los más recientes datos y discursos desde la FED, no se descartan reducciones de tasas en 2024 pero quizás de forma más tardía y menos pronunciada.
• Sin embargo, es importante resaltar que la economía colombiana no sólo enfrenta retos en el frente inflacionario. Las cifras más recientes de actividad apuntan a un débil comportamiento en el primer semestre del año, en especial en lo que concierne a la inversión.
• Con la publicación del dato del mercado laboral para marzo, mostrando un fuerte debilitamiento en la creación de empleo y alza en la tasa de desempleo, sumado a un débil registro esperado para el crecimiento del PIB del primer trimestre, a publicarse a mediados de mayo, esperamos que el Banco de la República pueda lograr una reducción más marcada de tasas en sus próximas reuniones, aunque esto estará contingente a cómo evolucione el entorno externo.