Emisor mantendrá una postura cauta hacia adelante  

Alejandro Reyes

• La tasa de política se mantuvo estable en junio, en 9,25% en decisión dividida. La decisión mostró un voto mayoritario de cuatro miembros por la estabilidad en tasas, mientras que entre los tres miembros restantes, dos votaron a favor de una reducción de 50 pb y uno lo hizo por una reducción de 25 pb.

• El comunicado resalta que la inflación se redujo en mayo marginalmente al 5,1%.  También resaltan que la inflación sin alimentos ni regulados se redujo en similar magnitud a 4,8%. Destacan en el texto que la reducción no fue mayor producto de la rigidez de las canastas de alimentos y servicios y un repunte en bienes.

• En cuanto a las expectativas, resaltan que las provenientes de encuestas se mantienen en niveles superiores a la meta de inflación. Resaltando que evidencian una percepción de mayor demora en la convergencia de la inflación a la meta de lo anteriormente previsto.

• Comentan que el mayor déficit fiscal previsto para 2025 y los siguientes años son un reto para la sostenibilidad de las finanzas públicas, y en particular reduce el margen de maniobra para el relajamiento de la política monetaria.

• A nivel de la actividad, observan que el ritmo de crecimiento de la economía se viene recuperando, alcanzando un 2,7% en el primer trimestre del año, por encima de los pronósticos del Staff del Emisor. La información disponible para el segundo trimestre sugiere que el ritmo de expansión continúa y ratifican el pronóstico de crecimiento para 2025 de 2,7% (superior al estimado por BBVA Research de 2,3%).

• En nuestra opinión, el comunicado y la rueda de prensa le reducen la relevancia a factores tradicionales como la inflación y la actividad, con menciones muy acotadas y con adjetivos marginalistas. Sin embargo, resaltó con mayor detalle los nuevos datos en temas fiscales y su impacto sobre la economía y en particular sobre la capacidad del Banco de la República para reducir las tasas de interés en el ciclo actual.

• Esto marca una clara preocupación al interior de la Junta que también se refleja en la votación, con cuatro miembros a favor de la estabilidad, presumiblemente los que ya formaban parte de la Junta desde el año pasado, pero en particular una división entre los tres miembros que votaron a favor de la reducción de la tasa, con uno de ellos abogando por una reducción más cauta.

• Este resultado va a mantener la postura cauta del Emisor hacia adelante y a futuro, en ausencia de nueva información en los temas fiscales, comenzará a tener mayor peso la velocidad de reducción de la inflación.

• En el segmento que tratan de las expectativas de inflación, también se evidencia un cambio en el análisis, resaltando en esta oportunidad las expectativas de encuestas sobre las de mercado, que fueron centrales en la reunión de Abril para justificar la reducción de tasas.

• En esta oportunidad, las expectativas de inflación de los analistas son elevadas, se mantienen por encima de la meta, y muestran una convergencia más gradual a las metas. Esto puede ser una señal de alguna preocupación particular por el Emisor sobre el comportamiento de la inflación hacia adelante, lo que sesga el escenario de rebajas a un perfil gradual y contingente a la evolución de esta variable.